DÇin ile ABD ve İngiltere ile AB arasındaki müzakereler için en kötü senaryolar masadan kalktı. Ve umarım öyle kalırlar. Bu, hisse senedi endekslerinin nisan ayının sonundan beri yüzlerinde esen rüzgarları nihayet sallayabileceği anlamına geliyor.
Teşvikteki büyük rönesans, mali piyasalara yılı yüksek bir notla bitirmek için ihtiyaç duydukları desteği verdi. Onları uzun süredir rahatsız eden kabus gibi beklentiler modası geçmiş görünüyor.
Bu “mutlu günler yeniden geldi” duygusunun ardındaki kilit soru, 2020’nin verimli bir yıl olup olmayacağıdır. Son olarak, yatırımcılar artık daha sıkı para politikasıyla veya potansiyel olarak tırmanan ticaret görüşmeleriyle uğraşmak zorunda değil.
Her şey iyi olacak?
Her şeyden önce, şu anda en fazla ivme kazanan bir senaryo. Merkez bankalarının devam eden desteğiyle küresel ekonominin son on sekiz aydaki düşüşünden kademeli olarak toparlanacağını söylüyor. Bu, aynı anda birkaç ani faiz artışına yol açmadan, şirket kârları ve dolayısıyla hisse fiyatları için olumlu olacaktır.
ayrıca oku
Senaryo, son piyasa toparlanmasının son haftalarda döngüsel hisse senetlerini desteklediğini gösteriyor. Tahvil faizleri, Ağustos boyunca yaşadıkları düşüşün ardından bir miktar toparlanabildi. Böylece kısa sürede sefalet coşkuya dönüştü. Tarih, piyasa katılımcılarının nüanslara pek alışkın olmadığını gösteriyor.
Bu görüş ne kadar ilham verici olsa da, sallantılı bir zeminde. Makro görüntü ile başlayalım. Burada birkaç önde gelen ekonomik göstergenin iyileşme belirtileri gösterdiği doğrudur. Ancak seçici olarak iyi haberlerden geniş bir yükseliş elde etmek, zamanın bu noktasında belirli bir düzeyde güven gerektirir.
Ufukta yeni engeller beliriyor, özellikle de sürekli iyimser tüketicinin ekonomiyi ayakta tutması için genellikle güvenilebildiği ABD’de – mükemmel büyüme motoru -. Birincisi, 2010’dan bu yana tüketici güvenini destekleyen işsizlikteki düşüş, sendeliyor gibi görünüyor.
Öte yandan, bankalar tüketicilere ucuz kredi verme konusunda giderek daha isteksiz hale geliyor. Bu da kredi anlamında firmaları etkilemeye başlıyor. Yatırımları finanse etmek için büyük ölçüde borçlu olan küçük kaya gazı üreticisinden artık kârsız olan WeWork’e kadar, borçla finanse edilen büyümenin GSYİH’ya önemli bir katkı sağladığı gerçeği yakında geçmişte kalacak.
Diğer bir deyişle, ABD’de ancak 2019’da gerçekten gerçekleşen yavaşlama önümüzdeki yıl da devam edebilir. Bununla birlikte, Çin hükümeti, mücadele eden ekonomisi için yalnızca marjinal ekonomik teşvik önlemleri alacaktır. Çin GSYİH’sı 2015’ten bu yana en düşük büyüme hızında istikrar kazanmayı başarsa bile, bu, örneğin Alman sanayi ihracatının toparlanması için yeterli olmayacaktır.
Her şey farklı kalır
Makroekonomik tablo belirsizliğini korumakla kalmıyor, aynı zamanda merkez bankasının desteğini ummak için çok az neden var. Fed, ABD bankacılık sisteminin acilen ihtiyaç duyduğu aylık likidite enjeksiyonlarını eski haline getirdi. Bu, özellikle ABD Merkez Bankası faiz indirim programını askıya almasaydı, dolardan fakir gelişmekte olan piyasalar için iyi bir haber.
Ekonomi tarihinde radikal olarak yeni bir bölüme girmek üzere olduğumuzu düşünmek çok cezbedici olurdu. Merkez bankasının süregelen, sarsılmaz desteğiyle mümkün kılınan mali teşvikin, parasal genişleme dokunuşuyla birlikte Keynesçiliğin güncellenmiş bir versiyonunu üreteceği bir bölüm. Durum böyle olsaydı, yatırımcıların varlık dağıtımlarını gözden geçirmeleri gerekirdi.
ayrıca oku
Bu senaryonun makul bir sonucu olan ABD doları ve avrodaki bir değer kaybı, gelişmekte olan para birimleri ve daha geniş anlamda bu bölgelerdeki hisse senetleri ve tahviller için bir nimet olacaktır. Aynı zamanda, altın bugünün “güçlü para birimlerini” geride bırakabilir. Döngüsel hisse senetleri, büyüme hisse senetlerinden daha iyi performans gösterecek ve sabit getirili piyasadaki pasif yatırımcılar, geçtiğimiz on yılın iyi zamanlarından sonra boşa gidecek.
Daha fazla yok
Gerçekte, 2020 için tek güvenli bahis, muhtemelen son on yılda olduğu gibi devam etmeyeceğidir. Makroekonomik eğilimleri yakından izlememiz ve hükümetlerin ve merkez bankacılarının nasıl tepki vereceğini ölçmemiz gerekiyor.
Ayrıca, Demokrat Parti’nin ABD başkanlığı için yükselen adayı Elizabeth Warren’ın ekonomik önerilerini de dikkatlice incelemeli ve kamuoyu yoklamalarında kaydettiği herhangi bir ilerleme için gözlerimizi dört açmalıyız.
Tahvil piyasaları yol gösterecek. Maden ocağının meşhur kanaryası olduğunuzu sık sık kanıtladınız. Teyakkuz şimdi her zamankinden daha önemli.
Yazar, Carmignac’ta yatırım komitesinin bir üyesi ve bir BILANZ köşe yazarıdır.
Teşvikteki büyük rönesans, mali piyasalara yılı yüksek bir notla bitirmek için ihtiyaç duydukları desteği verdi. Onları uzun süredir rahatsız eden kabus gibi beklentiler modası geçmiş görünüyor.
Bu “mutlu günler yeniden geldi” duygusunun ardındaki kilit soru, 2020’nin verimli bir yıl olup olmayacağıdır. Son olarak, yatırımcılar artık daha sıkı para politikasıyla veya potansiyel olarak tırmanan ticaret görüşmeleriyle uğraşmak zorunda değil.
Her şey iyi olacak?
Her şeyden önce, şu anda en fazla ivme kazanan bir senaryo. Merkez bankalarının devam eden desteğiyle küresel ekonominin son on sekiz aydaki düşüşünden kademeli olarak toparlanacağını söylüyor. Bu, aynı anda birkaç ani faiz artışına yol açmadan, şirket kârları ve dolayısıyla hisse fiyatları için olumlu olacaktır.
ayrıca oku
Senaryo, son piyasa toparlanmasının son haftalarda döngüsel hisse senetlerini desteklediğini gösteriyor. Tahvil faizleri, Ağustos boyunca yaşadıkları düşüşün ardından bir miktar toparlanabildi. Böylece kısa sürede sefalet coşkuya dönüştü. Tarih, piyasa katılımcılarının nüanslara pek alışkın olmadığını gösteriyor.
Bu görüş ne kadar ilham verici olsa da, sallantılı bir zeminde. Makro görüntü ile başlayalım. Burada birkaç önde gelen ekonomik göstergenin iyileşme belirtileri gösterdiği doğrudur. Ancak seçici olarak iyi haberlerden geniş bir yükseliş elde etmek, zamanın bu noktasında belirli bir düzeyde güven gerektirir.
Ufukta yeni engeller beliriyor, özellikle de sürekli iyimser tüketicinin ekonomiyi ayakta tutması için genellikle güvenilebildiği ABD’de – mükemmel büyüme motoru -. Birincisi, 2010’dan bu yana tüketici güvenini destekleyen işsizlikteki düşüş, sendeliyor gibi görünüyor.
Öte yandan, bankalar tüketicilere ucuz kredi verme konusunda giderek daha isteksiz hale geliyor. Bu da kredi anlamında firmaları etkilemeye başlıyor. Yatırımları finanse etmek için büyük ölçüde borçlu olan küçük kaya gazı üreticisinden artık kârsız olan WeWork’e kadar, borçla finanse edilen büyümenin GSYİH’ya önemli bir katkı sağladığı gerçeği yakında geçmişte kalacak.
Diğer bir deyişle, ABD’de ancak 2019’da gerçekten gerçekleşen yavaşlama önümüzdeki yıl da devam edebilir. Bununla birlikte, Çin hükümeti, mücadele eden ekonomisi için yalnızca marjinal ekonomik teşvik önlemleri alacaktır. Çin GSYİH’sı 2015’ten bu yana en düşük büyüme hızında istikrar kazanmayı başarsa bile, bu, örneğin Alman sanayi ihracatının toparlanması için yeterli olmayacaktır.
Her şey farklı kalır
Makroekonomik tablo belirsizliğini korumakla kalmıyor, aynı zamanda merkez bankasının desteğini ummak için çok az neden var. Fed, ABD bankacılık sisteminin acilen ihtiyaç duyduğu aylık likidite enjeksiyonlarını eski haline getirdi. Bu, özellikle ABD Merkez Bankası faiz indirim programını askıya almasaydı, dolardan fakir gelişmekte olan piyasalar için iyi bir haber.
Ekonomi tarihinde radikal olarak yeni bir bölüme girmek üzere olduğumuzu düşünmek çok cezbedici olurdu. Merkez bankasının süregelen, sarsılmaz desteğiyle mümkün kılınan mali teşvikin, parasal genişleme dokunuşuyla birlikte Keynesçiliğin güncellenmiş bir versiyonunu üreteceği bir bölüm. Durum böyle olsaydı, yatırımcıların varlık dağıtımlarını gözden geçirmeleri gerekirdi.
ayrıca oku
Bu senaryonun makul bir sonucu olan ABD doları ve avrodaki bir değer kaybı, gelişmekte olan para birimleri ve daha geniş anlamda bu bölgelerdeki hisse senetleri ve tahviller için bir nimet olacaktır. Aynı zamanda, altın bugünün “güçlü para birimlerini” geride bırakabilir. Döngüsel hisse senetleri, büyüme hisse senetlerinden daha iyi performans gösterecek ve sabit getirili piyasadaki pasif yatırımcılar, geçtiğimiz on yılın iyi zamanlarından sonra boşa gidecek.
Daha fazla yok
Gerçekte, 2020 için tek güvenli bahis, muhtemelen son on yılda olduğu gibi devam etmeyeceğidir. Makroekonomik eğilimleri yakından izlememiz ve hükümetlerin ve merkez bankacılarının nasıl tepki vereceğini ölçmemiz gerekiyor.
Ayrıca, Demokrat Parti’nin ABD başkanlığı için yükselen adayı Elizabeth Warren’ın ekonomik önerilerini de dikkatlice incelemeli ve kamuoyu yoklamalarında kaydettiği herhangi bir ilerleme için gözlerimizi dört açmalıyız.
Tahvil piyasaları yol gösterecek. Maden ocağının meşhur kanaryası olduğunuzu sık sık kanıtladınız. Teyakkuz şimdi her zamankinden daha önemli.
Yazar, Carmignac’ta yatırım komitesinin bir üyesi ve bir BILANZ köşe yazarıdır.